原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持续向前(qián)，非名(míng)酒(jiǔ)品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的(de)主要动力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得了(le)稳定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业，基(j诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗ī)本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高(gāo)端(duān)一(yī)如既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局(jú)，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模(mó)、省(shěng)外(wài)市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队(duì)的(de)分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么(me)像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性(xìng)现金(jīn)流(liú)的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅(máo)台(tái)以外社会库(kù)存很大，对(duì)白(bái)酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏，会(huì)加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情(qíng)后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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