2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归母净利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guān先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别g)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能源先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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