调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而能(né清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王ng)够(gòu)推升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的(de)热(rè)度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年(nián)5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的(de)大(dà)幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王)。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对(duì)较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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