来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策(cè)方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财(cái)政(zhèng)政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重视通用人工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要(yào)化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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