金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的(de)话(huà)题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经(jīng)济(jì)学家邢(xíng)自(zì)强今(jīn)天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动(dòng)力，由于我们产能充(chōng)裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快于需(xū)求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不(bù)得不进行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带(dài)来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平(píng广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常)较低可以看得更乐(lè)观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自(zì)强也指出(chū)，这也是(shì)一个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要经济(jì)环(huán)境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利、订单有比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢(màn)慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复(fù)苏，就业(yè)为什么也没有特(tè)别(bié)明显改善？邢(xíng)自(zì)强指出，现(xiàn)在还处于经(jīng)济修复(fù)阶段，疫(yì)情(qíng)前(qián)正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两(liǎng)年加(jiā)起来少(shǎo)创(chuàng)造了约(yuē)1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原(yuán)来的轨迹上广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原(yuán)因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上(shàng)，只有回到潜在(zài)增(zēng)速上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今(jīn)年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪(jì)录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币(bì)政策司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法(fǎ)要合理看待(dài)，通缩一般(bān)具有物价水平(píng)持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)、货币(bì)供应量(liàng)持续(xù)下(xià)降的(de)特征，且常伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币(bì)供应量）和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，物(wù)流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)回(huí)升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并(bìng)存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从供(gōng)给(gěi)侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端(duān)见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节的(de)效应(yīng)传导有一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经(jīng)济(jì)数据，实际上反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配(pèi)的(de)现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期市(shì)场(chǎng)热议的(de)中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看(kàn)，当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看(kàn)，由于去年基数较高，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加上国(guó)内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年(nián)二(èr)季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步消除，价格会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号(hào)明(míng)显，通缩观点并不(bù)成(chéng)立，预计下(xià)半(bàn)年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前(qián)物(wù)价下降既不全面亦(yì)难持续，货(huò)币供应(yīng)创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了(le)服务业和(hé)其他不可贸(mào)易品的(de)通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义(yì)的通胀(zhàng)走(zǒu)势(shì)最重(zhòng)要(yào)的风向标之一。华(huá)泰宏观认为(wèi)，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表的边(biān)际(jì)变化而言，居民消费能力和(hé)购房意(yì)愿在防疫(yì)政策(cè)优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不(bù)满(mǎn)足央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部(bù)性(xìng)、外生性与阶段(duàn)性现象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似(shì)反常，实则反(fǎn)映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提(tí)到(dào)，当前(qián)的(de)物价下行不(bù)是通缩，而(ér)是与基数效应、前期非经济(jì)政策对企业家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫情(qíng)后居民(mín)风(fēng)险偏好下降有关(guān)。当前中国(guó)经济仍在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈(chéng)现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命(mìng)题(tí)。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩(suō)，是(shì)产能过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推高不良债(zhài)务，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与有效(xiào)需求或供给(gěi)的不(bù)匹配，背后是居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市场(chǎng)转向(xiàng)三个(gè)原因。经济(jì)预期在经历一轮(lún)上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观(guān)认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率(lǜ)下(xià)降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复(fù)苏(sū)环境延续，长端(duān)利率(lǜ)依然(rán)有小幅(fú)下(xià)行空(kōng)间，权(quán)益成(chéng)长风格(gé)会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环(huán)境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促(cù)成成长牛的重(zhòng)要外部因(yīn)素，物价水平的回落多(duō)与有效需求不足相关，在(zài)传统周期行(xíng)业景气低迷(mí)的环(huán)境下，产(chǎn)业(yè)周期(qī)上(shàng)行的成长行业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常