2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持(chí)和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到京j属于北京哪个区的车光伏产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55京j属于北京哪个区的车.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

京j属于北京哪个区的车lign="center">　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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