作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián1dm等于多少cm 1dm等于多少m)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhà1dm等于多少cm 1dm等于多少mng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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