近日，国内上(shàng)市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公布(bù)了一季报。在(zài)一季度(dù)商品(pǐn)市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益(yì)指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的(de)余(yú)额，本期利润为本(běn)期(qī)已实现收益加上本期(qī)公(gōng)允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yí除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗n)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于(yú)下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格(gé)除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不(bù)高，加(jiā)之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时(shí)也需(xū)关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今(jīn)年以来(lái)，美联储(chǔ)已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极(jí)配(pèi)置。

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