金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市(shì)场化(拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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