近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二(èr)期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客(kè)户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴(xīng危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高)福电子在(zài)申(shēn)报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力等能(néng危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高)源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属(shǔ)公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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