调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃(tīng)市(shì)场的热度(dù)之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油裂差(chà)出现下(xià)滑(huá)，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调(diào)油需(xū)求的预(yù)期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)概率仍(réng)较大(dà)，调油商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tu大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别ō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别二季度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间(jiān)下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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