原本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的(de)业(yè)绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的(de)一(yī)个共同主题(tí)是去(qù)库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别g>白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收和利(lì)润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业集(jí)中度不(bù)断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保(bǎo)持(chí)了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持(chí)。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的(de)另(lìng)一个(gè)特征是(shì)，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的(de)企业(yè)，基本(běn)形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不(bù)约而同都在进(jìn)行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持续保持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入(rù)寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业(yè)销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表(biǎo)示是(shì)因为(wèi)去年(nián)同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总(zǒng)体(tǐ)合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下(xià)半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正(zh纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别èng)轨发展的时(shí)间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于(yú)库(kù)存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道(dào)库存(cún)量不到(dào)一个月，属于(yú)正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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