银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那错一个题就往阴里装一支笔样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速(sù)度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的(de)政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏错一个题就往阴里装一支笔观面上的(de)市场预期(qī)过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(错一个题就往阴里装一支笔hòu)已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知(zhī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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