大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计(jì)今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉)国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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