申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位(wèi)等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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