申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周(name是什么意思 name是姓还是名zhōu)转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低(dī)于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上(shàname是什么意思 name是姓还是名ng)，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máoname是什么意思 name是姓还是名)利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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