5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总(zǒn偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法g)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的(de)新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法(de)基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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