5月(yuè)以来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公(gōng)募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来(lái)又开始持续(xù)下跌(diē)。不过资(zī)金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值的(de)肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较多(duō)投(tóu)资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均(jūn)收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现下降外，其(qí)余产品份额均有(yǒu)大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半(bàn)导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏(sū)不及预期(qī)主要原因，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不(bù)及预期(qī)，国内半(bàn)导(dǎo)体企业相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在(zài)国(guó)产替(tì)代过(guò)程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下(xià)游需求不(bù)及预(yù)期，在(zài)边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需求(qiú)可能不(bù)及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于(yú)下行筑(zhù)底的(de)阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的(de)景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)提升也会更加依(yī)赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化(huà)的(de)长期关键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战(zhàn)略投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另(lìng)一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的(de)催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温(wēn)，综(zōng)合因(yīn)素(sù)引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投资(zī)价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能(néng)看出(chū)投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体板块投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来了(le)新的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视(shì)角，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估(gū)值波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该板块很多优质的(de)公司处于历史估值分位(wèi)低位(wèi)区间(jiān)，随(suí)着需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资(zī)机(jī)会。他进(jìn)一(yī)步(bù)表示(shì)，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力(lì)的(de)提升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的(de)工(gōng)业革(gé)命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类(lèi)社会(huì)。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带(dài)来的(de)全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děn全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词g)。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能(néng)应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也(yě)会产生新(xīn)的(de)投资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在(zài)今(jīn)年(nián)都有非常(cháng)好的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国(guó)产替代(dài)，党的二十大对(duì)于科技安(ān)全(quán)的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其(qí)次(cì)，芯(xīn)片设计(jì)板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销数(shù)据和重(zhòng)点公司的(de)边(biān)际变化，同时动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型训练需(xū)要大(dà)量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存(cún)储作为半(bàn)导体(tǐ)中最大的(de)周(zhōu)期品种，也可能在全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词年(nián)内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面(miàn)，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度(dù)和(hé)估值(zhí)的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势(shì)比较(jiào)确(què)定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判(pàn)断配置价值(zhí)，我们(men)也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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