5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是(如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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