昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解(j夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话iě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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