来(lái)源：八哥鸟寿命是多少年nt face="Courier">梁中华(huá)宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储(chǔ)如期(qī)加息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声(shēng)明较(jiào)3月有何(hé)变化？第(dì)一，重申经(jīng)济依然稳健，表述修改为(wèi)“一季度经济温(wēn)和增(zēng)长，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第(dì)二，重申(shēn)美国银行稳健，明确(què)银行风险导致(zhì)家庭和(hé)企业(yè)信贷(dài)的收紧。第三，重(zhòng)申通(tōng)胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很(hěn)高，委(wěi)员(yuán)会仍然(rán)高度关(guān)注通货(huò)膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政策表述(shù)，重申“委员(yuán)会(huì)评估(gū)货币政策的滞后影响”，删(shān)除“委员会预计一些额(é)外的政策紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？关于经济，认为经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要时间来体现；预(yù)计美国经济温和增长，有可能避免衰退(tuì)，或者(zhě)是(shì)温和衰退。关于加息，本(běn)次加息依然是共识；认为原则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在(zài)八哥鸟寿命是多少年评估是否(fǒu)达到限制性水平，认为或(huò)已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于(yú)目标，降低(dī)通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)需较长时(shí)间，当前降息并不(bù)合(hé)适。关于银行和债务上(shàng)限，强(qiáng)调地区(qū)性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健康(kāng)且(qiě)具(jù)有弹性(xìng)。强调应及时提(tí)高债(zhài)务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜(yè)八哥鸟寿命是多少年逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩表，美联储(chǔ)将继(jì)续减持美(měi)国国(guó)债、机(jī)构债务和机构抵押(yā)贷款支持证券，上限为(wèi)950亿美元(yuán)（600亿美元国(guó)债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息(xī)的关键仍在(zài)于通胀压(yā)力较大。例如，3月美(měi)国核心通胀季调(diào)环(huán)比仍在0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经连(lián)续4个月处于高位(wèi)；核心通胀年(nián)化(huà)同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息(xī)是80年代以来(lái)最(zuì)快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结(jié)束

　　从声明来(lái)看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比有哪些(xiē)变(biàn)化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳(wěn)健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济活动以适度的速(sù)度增长，最近几个(gè)月(yuè)就(jiù)业增长强劲(jìn)，失(shī)业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很高”、“委(wěi)员会(huì)仍然高(gāo)度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于(yú)加息方(fāng)面，或将停止加息(xī)。重申委(wěi)员会将(jiāng)评(píng)估货(huò)币政策的滞后(hòu)影响，“在确定额(é)外的政策紧缩(suō)在多大程(chéng)度(dù)上适合于(yú)随(suí)着时(shí)间的推移将通货膨胀率恢复到2％时(shí)，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑(lǜ)货币政(zhèng)策的(de)累(lèi)积紧缩，货币政(zhèng)策影响经(jīng)济活动和通货(huò)膨胀的(de)滞(zhì)后，以及经济和金融发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美联储加息或(huò)将结束(shù)。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国(guó)银行(xíng)稳(wěn)健。“美(měi)国银行体系(xì)稳健且富(fù)有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述(shù)为(wèi)“可能”），重(zhòng)申这对(duì)经(jīng)济(jì)、就(jiù)业(yè)和通胀(zhàng)的影响存在不确定(dìng)性，“家庭(tíng)和企业(yè)信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济(jì)活动、就(jiù)业和通(tōng)胀，这些影(yǐng)响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期(qī)待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来体现（尤其是住房和投(tóu)资领域）。不过明确指出，如(rú)果美国出(chū)现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的(de)经(jīng)济衰退。

　　关于(yú)加息，或(huò)已经达到限制性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时，就已(yǐ)经在讨论停(tíng)止加息(xī)的问题；不过，鲍(bào)威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共(gòng)识，所(suǒ)有人(rén)全(quán)票通过，一些(xiē)政策(cè)制定者(zhě)谈到停止(zhǐ)加息，但(dàn)不是本(běn)次(cì)会议。

　　对(duì)于未(wèi)来利率终点的问题(tí)，鲍(bào)威(wēi)尔认(rèn)为原则上不需要利率提(tí)高那么高(gāo)，正在评估是否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已(yǐ)经达到了限制性(xìng)水(shuǐ)平（或已(yǐ)经接近(jìn)达(dá)到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加息了。后续(xù)政策变化(huà)的关键(jiàn)仍(réng)是(shì)审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合(hé)适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在(zài)走(zǒu)弱，但依(yī)然强(qiáng)劲(jìn)，失业率仍在低(dī)位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通(tōng)胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当前降息并不合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银(yín)行系统健康且具(jù)有弹(dàn)性。银行危机的影(yǐng)响(xiǎng)程度目前尚(shàng)不确(què)定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调应及(jí)时提高债务上限，如(rú)果没有达成债务协议，经济后果(guǒ)“高(gāo)度(dù)不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦也强调，如果国会不尽早(zǎo)采取(qǔ)行动(dòng)提高债务上限，美国可能最(zuì)早于6月1日出现债(zhài)务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定(dìng)举债上限，美国财政(zhèng)部于(yú)今年1月宣布采(cǎi)取特别(bié)措施，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府发生债(zhài)务违(wéi)约。美(měi)国国会预(yù)算办公室5月1日发(fā)布的最(zuì)新(xīn)报告显示(shì)，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行风(fēng)险演变成(chéng)系统性风(fēng)险的概率或有限，但中(zhōng)小银行破产或依然会(huì)出(chū)现。目前市(shì)场依然(rán)预期美联储6-7月维(wéi)持利率水平不变，9月开(kāi)始(shǐ)降息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压(yā)力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 八哥鸟寿命是多少年