昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算公司大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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