财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快(kuài)速(sù)下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写)银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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