四大国有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋)实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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