申万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗)。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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