5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密(mì)集申报了(le)跟(gēn)踪海(hǎi)外半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发(fā)业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的(de)带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等(děng)三社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第(dì)一(yī)，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体(tǐ)大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等(děng)终端需求可(kě)能不及预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下(xià)行筑底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但(dàn)我们(men)认为有望于(yú)今(jīn)年看到(dào)拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片下游的(de)景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一(yī)方面(miàn)中国(guó)经济体(tǐ)重要(yào)的构成央国(guó)企(qǐ)对(duì)资产回报提(tí)出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是数(shù)字化(huà)的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来(lái)半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中(zhōng)许多个股的(de)股价(jià)其(qí)实(shí)是过度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月中下旬半导体一(yī)季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期(qī)的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看(kàn)出(chū)投资(zī)者(zhě)对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带来(lái)了新的需(xū)求增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半导体企业(yè)有(yǒu)国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块(kuài)和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估(gū)值合(hé)理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块(kuài)很(hěn)多(duō)优质(zhì)的(de)公司处(chù)于历(lì)史估值(zhí)分位(wèi)低(dī)位区(qū)间，随着需求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经(jīng)历了(le)三次工业革(gé)命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当(dāng)前阶段的(de)人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨(jù)大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它(tā)是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联(lián)网革命后在(zài)万物(wù)智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会(huì)、政治(zhì)、军事(shì)等(děng)方面全面影(yǐng)响人(rén)类(lèi)社(shè)会。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新一(yī)轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期的(de)阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云(yún)管端(duān)各方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和(hé)网侧(cè)的新(xīn)硬件(jiàn)也会产(chǎn)生(shēng)新(xīn)的(de)投资机(jī)会。因此我们长期(qī)看(kàn)好半导体(tǐ)的(de)投(tóu)资价值。”田(tián)光(guāng)远建(jiàn)议投(tó社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容u)资(zī)者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为(wèi)可以重点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期(qī)见底后的(de)复苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材(cái)料国(guó)产(chǎn)化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块(kuài)，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化(huà)为主(zhǔ)的(de)设备材(cái)料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中国芯片(piàn)的(de)国产替代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技(jì)安全的强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提(tí)供(gōng)了(le)坚实(shí)的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分(fēn)调整，股价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将持续(xù)跟踪和调研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的(de)边际变(biàn)化，同(tóng)时动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消费品(pǐn)的(de)复苏情(qíng)况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大(dà)量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会(huì)受益，后续(xù)有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的(de)一季(jì)报业绩(jì)相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设(shè)备(bèi)、材料也是可以关注的(de)方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价(jià)有可能波动较大，要结(jié)合(hé)基本面变(biàn)化综(zōng)合判断配置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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