调油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于(yú)美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题(tí)是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的(de)提(tí)振高度将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的(de)供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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