2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。 生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(j生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思í)100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的(de)光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(b生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思ǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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