5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòn漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里g)点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里>

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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