作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出(chū)行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称及制(zhì)品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环(huáh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称n)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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