近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值(zhí)损失(shī)后(hòu)的余额，本期(qī)利(lì)润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.80全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案32元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆(dòu)丰(fēng)产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大(dà)；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初(chū)期两个月(yuè)处于振荡调全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息(xī)预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机(jī)，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于(yú)美联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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