私募基金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃(y1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面uè)，投资(zī)资(zī)产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集(jí)及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低(1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面dī)于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不(bù)得高于(yú)每月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会(huì)认可(kě)的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模(mó)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以上私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力(lì)测(cè)试。私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这(zhè)将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模及投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获(huò)得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定(dìng)存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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