原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净(jìng)利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节(jié)动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分(fēn)析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是一(yī)个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和(hé)快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思qiáng)外(wài)，二三线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步(bù)变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。20行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思19年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存(cún)更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都(dōu)在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台(tái)供不(bù)应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库(kù)存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关(guān)于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白(bái)酒产业(yè)存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)规模恢(huī)复的(de)前提下，白(bái)酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库(kù)存(cún)消化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均(jūn)在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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