财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母75寸电视长宽是多少净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增长75寸电视长宽是多少10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定(dìng)，企(75寸电视长宽是多少qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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