四大(dà)国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调(dià什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语o)有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合(hé)格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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