来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季度时的(de)预期(qī)。但随(suí)后会(huì)议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(q茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种ián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们(men)认为(wèi)政策短期不会转向收(shō茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种u)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的(de)有效提升(shēng)”和(hé)“量的(de)合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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