银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国居民利息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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