昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市场宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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