银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该(gā上尉是什么级别，上尉是连长还是营长i)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得(上尉是什么级别，上尉是连长还是营长dé)不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息(xī)预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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