核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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