私募基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全(quán)面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规(guī)范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存(cún)续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同(tóng)应俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的(de)方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范利(lì)俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大益输(shū)送。对量化(huà)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对(duì)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处(chù)置、关(guān)于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结(jié)合(hé)市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私募监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的(de)整(zhěng)体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存(cún)续(xù)期限发生变化的(de)，应(yīng)当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续(xù)基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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