私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了(le)存(cún)续要(yào)求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业(yè)投资能力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制人控制(zhì)的私(sī)募基(jī)金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结(jié)合市(shì)场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由(yóu)投(tóu)资者或其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机(jī)构(gòu)、其他私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机构资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏(piān)好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要(yào)求，并对(duì)重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期(qī)限的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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