近日(rì)，国(guó)内上市交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在(zài)一季报(bào)中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失(shī)后的(de)余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万(wàn)份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好情，华夏(xià)基(jī)金认为，主要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于(yú)增加，同时(shí)由(yóu)于下(xià)游(yóu)提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集(jí)中出栏(lán)，春节后(hòu)一(yī)段(duàn)时间一(yī)般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白(bái)银在初期(qī)两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升。前(qián)期(qī)走势主要(yào)受制于(yú)白银(yín)工业属性及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息(xī)两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年(nián)或(huò)还(hái)有一(yī)次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对(duì)高位，建议择机积(jī)极配置。

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