本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为(wèi)同股(gǔ)同权的两地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示(shì)，截(jié)至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即，市场避世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从(cóng)高(gāo)配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的(de)美联储利率观(guān)测器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经(jīng)季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加(ji世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多ā)息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银(yín)行股价周三盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特色估值(zhí)体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行业(yè)均(jūn)值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估(gū)概念中的回(huí)购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央(yāng)企(qǐ)国企估(gū)值回归(guī)市场均值，已是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国(guó)家外汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指(zhǐ)标(biāo)看(kàn)，当前A股的(de)估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为中字(zì)头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总市(shì)值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的(de)红五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维(wéi)持(chí)强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空(kōng)间(jiān)亦(yì)不(bù)大(dà)。

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