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金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商宏(hóng)观张静静(jìng)团队(duì)

　　核心观(guān)点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统(tǒng)计局发布4月全(quán)国(guó)规模以上(shàng)工业(yè)企业(yè)绩效(xiào)数据。4月份，规模以上工业企业营(yíng)业收入(rù)累计同比增(zēng)长0.5％；规模以上工业(yè)企业利(lì)润累计同(tóng)比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累计(jì)同比增(zēng)速降幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡(pō)过程(chéng)中。从决定企业利润(rùn)的量、价(jià)、成本三因素框(kuāng)架(jià)看，我们认为(wèi)，此轮工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工(gōng)业企业利(lì)润累(lèi)计增速(sù)的下探(tàn)幅度之深和持续(xù)时间之长是(shì)PPI下(xià)行(xíng)和其他多(duō)种因素(sù)叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费(fèi)用(yòng)率偏高严重制约(yuē)工(gōng)业企业利润爬坡速度。

　　从(cóng)详(xiáng)细拆(chāi)解数据看(kàn)：金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名rong>1）与去年同期(qī)相比，工业(yè)企业(yè)经营(yíng)绩(jì)效的(de)增长压(yā)力依然较大(dà)，与3月(yuè)份相比，产成品存货周转天数和应(yīng)收账款平均回收期进(jìn)一步增加。2）分所有制类型来看，外(wài)商及港澳台商(shāng)和(hé)私营企业利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅出(chū)现收窄，国(guó)有(yǒu)工业企业(yè)和(hé)股份制企业利润累计同(tóng)比降幅进一步扩大。3）上游采选业(yè)中非金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采(cǎi)选的利润增速表现(xiàn)较(jiào)好，石油(yóu)和天然气开(kāi)采等其他行业的利润(rùn)增速降幅依然(rán)较大；中(zhōng)游原材料加工业和(hé)装备制造业的利润增(zēng)速出现明显分化(huà)，中游原(yuán)材料加工业(yè)的利润(rùn)增速(sù)均为(wèi)负，是(shì)整体(tǐ)工业(yè)企业利润增速的主要拖累，中游装(zhuāng)备制造业利润增速回升幅度(dù)较大，成为(wèi)整体工业企业利润增(zēng)速的主要拉动项。在价格(gé)水(shuǐ)平、内部需求、外部需求同(tóng)时走(zǒu)弱的情况(kuàng)下(xià)，下游行业内(nèi)部的利润(rùn)增(zēng)速反弹乏(fá)力。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份(fèn)公布(bù)的工业(yè)企业利润数据已表现出(chū)明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一(yī)，营业利润(rùn)累(lèi)计增速爬升的(de)行业进一步增(zēng)多(duō)；二，营业收入增速由负转正，营业(yè)利润(rùn)增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继续成为拉动(dòng)工业(yè)企业利(lì)润增速回升的主要拉动(dòng)力。按当月利润增速计算，4月份表现较好的行业主要有(yǒu)：汽车(chē)制造、铁路、船舶、航空航(háng)天和其他运(yùn)输(shū)设备制造业、通用设备制造业、电气机械及器(qì)材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文(wén)教、工美(měi)、体(tǐ)育和娱乐用品制(zhì)造业(yè)、橡胶和塑料制品业、电(diàn)力、热力、燃气(qì)及水的生产和供应业电力。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总体(tǐ)来看(kàn)：

　　4月份(fèn)，营业利润累计(jì)同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡(pō)过程(chéng)中(zhōng)。从决定企(qǐ)业利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们认(rèn)为，此轮工业企业(yè)利润增速(sù)由(yóu)正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润累计增速(sù)的(de)下(xià)探幅度之深(shēn)和(hé)持续时间之(zhī)长是PPI下行和其(qí)他多(duō)种因(yīn)素叠加导(dǎo)致(zhì)的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以及费(fèi)用(yòng)率(lǜ)偏高严(yán)重制约工(gōng)业企(qǐ)业利润爬(pá)坡速度。

　　与上个月相比(bǐ)，39个主要细分行(xíng)业(yè)中，有26个行业的营业利润累计增速出现回升，其他13个行业的营业利润(rùn)累计增速均(jūn)出现回落，其中回落幅(fú)度较大的行业(yè)主要是农副(fù)食品加(jiā)工、煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选、造纸及纸制(zhì)品、纺织(zhī)服装(zhuāng)、服饰等(děng)行业，回(huí)升幅(fú)度较(jiào)大的行业(yè)主要(yào)是机械和设备修理、汽车制(zhì)造(zào)、通用设备制(zhì)造(zào)、橡胶(jiāo)和塑料制品等行业(yè)。

　　具(jù)体来看(kàn)：

　　与去年同期相比，工业企业经营(yíng)绩效(xiào)的增长压力依(yī)然(rán)较大，与3月份相比，产(chǎn)成品(pǐn)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数和应收账款平(píng)均(jūn)回(huí)收期(qī)进(jìn)一步增加。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规模以上工业企业累计每百元营业收入中的(de)成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同(tóng)比(bǐ)增加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收(shōu)账款平均(jūn)回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天(tiān)）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外(wài)商及港澳(ào)台(tái)商和(hé)私营企业利润(rùn)累计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业利润(rùn)累计(jì)同(tóng)比降幅(fú)进(jìn)一(yī)步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工业企(qǐ)业利润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利润同(tóng)比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制企业同(tóng)比(bǐ)增长分(fēn)别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去(qù)年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游(yóu)采(cǎi)选业(yè)中非金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金(jīn)属矿采(cǎi)选的利润增速表现较好，石(shí)油(yóu)和天然气开采等其他行业(yè)的利润增(zēng)速降(jiàng)幅依然较大。

　　数据显示，非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的增速(sù)依然为正，分别(bié)收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开采、煤炭开采(cǎi)和洗选、黑色(sè)金属矿采选业(yè)、废物资(zī)源综合利用(yòng)的增速(sù)为负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工业(yè)和装备制(zhì)造业的利(lì)润增(zēng)速出现明显分(fēn)化。中游原材(cái)料(liào)加工业(yè)的利润增速均为负，尽管与上个月相比，利润增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但(dàn)依然是整体工业(yè)企业利润增速(sù)的(de)主要拖累。中(zhōng)游装备制造(zào)业(yè)利(lì)润增速回升幅度(dù)较大，成为整体工业企业利润增速的主要(yào)拉动项(xiàng)。其(qí)中(zhōng)通用设备(bèi)制造(zào)、铁路船(chuán)舶航空航天、电气机械及器(qì)材制造、仪器仪(yí)表制造增幅延续上个月亮眼趋势，得益于(yú)国(guó)内汽车销售(shòu)量的提升和汽车(chē)产(chǎn)业链出口强劲，汽(qì)车(chē)制造(zào)业的利润增(zēng)速降幅由负(fù)转(zhuǎn)正，此(cǐ)外(wài)叠加(jiā)去年同(tóng)期基数较低，汽(qì)车(chē)制造业(yè)当月利润增速高达20倍。

　　数(shù)据显示，化学(xué)原料化(huà)学制(zhì)品跌幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设(shè)备制造、石(shí)油煤炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物制品、黑色金属冶(yě)炼加工、化学纤维(wéi)制造、金属制品(pǐn)、计算机通(tōng)信和电子设备(bèi)跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造(zào)、通用设(shè)备(bèi)制造、铁(tiě)路(lù)船舶航空航(háng)天、电气(qì)机械及(jí)器(qì)材制(zhì)造增幅依旧为正，并且增速出现明显回升(shēng)，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一(yī)提的(de)是，汽(qì)车制造增幅由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱的情(qíng)况(kuàng)下，下(xià)游(yóu)行业内(nèi)部的(de)利(lì)润增速反(fǎn)弹乏(fá)力(lì)，文(wén)教工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制(zhì)造(zào)等多个行业(yè)的利(lì)润增速跌幅放(fàng)缓，但依(yī)然为负；农副食品加工、纺织服装、服(fú)饰等多个行(xíng)业的(de)利润跌幅(fú)继续扩(kuò)大。往后看，价格水平、内部需求、外部需(xū)求(qiú)转好速度较(jiào)慢，这也意味着下游(yóu)行业的利润增(zēng)速向上(shàng)爬坡的节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰、皮毛羽和(hé)制(zhì)鞋、造(zào)纸(zhǐ)及纸(zhǐ)制品和医药制造跌(diē)幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育(yù)娱乐用品(pǐn)、食品制造(zào)、纺织业、家具制造(zào)和印刷和记录媒介利润降幅放(fàng)缓(huǎn)，但持续维(wéi)持(chí)低位(wèi)，分别录得(dé)-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料(liào)制(zhì)品(pǐn)增速由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利(lì)润增速保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的机(jī)械和设备修理、电(diàn)力热(rè)力利润增速相对较高，燃气生产和供应利润增(zēng)速(sù)降幅收窄。其中(zhōng)机械和设备修理利润累(lèi)计增(zēng)速上升(shēng)幅度(dù)较大，4月收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利润累(lèi)计同比增速收窄(zhǎi)，但(dàn)仍然(rán)保(bǎo)持高速增(zēng)长，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生产和(hé)供应增幅略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个(gè)月(yuè)相比，4月份(fèn)公布的工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)数(shù)据已表现出明(míng)显的探底爬坡(pō)信号：一(yī)，营(yíng)业利润累计(jì)增速爬升的(de)行业进一步增多(duō)；二，营业收入增速由负(fù)转正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润(rùn)增速回(huí)升的主要拉动力(lì)。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其他(tā)运输设备(bèi)制造(zào)业、通用设备制造业(yè)、电气机械及器(qì)材(cái)制造业(yè)、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育(yù)和娱乐用品制造业(yè)、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和供应业。

　　正如我们在《今年(nián)工业企业利润增速能否转正？》中所言，当前正处于第6次工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)探(tàn)底阶段（从2000年(nián)开始计算），如(rú)果按最近两次探底历(lì)史来演绎的(de)话(huà)，至少(shǎo)还要在负(fù)值区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时间，预计工业企业利润增速(sù)转正最早(zǎo)也(yě)需(xū)等到四(sì)季度(dù)。目前(qián)我国(guó)仍面临内需(xū)增(zēng)长缓慢和外(wài)需疲弱(ruò)的“弱(ruò)复苏”阶段(duàn)，这直接(jiē)导致企(qǐ)业的产能利用(yòng)率持续下(xià)滑。此外，叠加营业成本高居不(bù)下导致的内部(bù)压力，本轮工业(yè)企业(yè)利润增速金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名反弹速度大概率较为缓慢。