财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研(yán)报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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