2023年前4个月(yuè)，尽管美国通(tōng)胀高企，美(měi)联(lián)储(chǔ)持续加(jiā)息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面(miàn)：恒生指数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方(fāng)面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港投资基金公会的数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中(zhōng)国(guó)香(xiāng)港(gǎng)注册(cè)的(de)基金中，中国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国(guó)）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基(jī)金公会网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市场接(jiē)下(xià)来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构代表(biǎo)接受本报采(cǎi)访(fǎng)解(jiě)析他们(men)对于市(shì)场动态的(de)看法，以帮助投资者(zhě)把脉(mài)今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事(shì)、亚(yà)太(tài)区(qū)首席市场策略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济(jì)主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退(tuì)几率较大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持续(xù)发(fā)力，中国经(jīng)济持续快速复苏(sū)可(kě)期(qī)。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币可能会获得支撑(chēng)。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出圈的人(rén)工智能，机(jī)构人士认为人工智(zhì)能将为各个(gè)行业带来巨变，其中硬(yìng)件(jiàn)类(lèi)公司(sī)可(kě)能获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因(yīn)为(wèi)存款外流(liú)，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门(mén)能(néng)获得的贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对(duì)稳(wěn)定，但是到了下(xià)半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能(néng)实现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不(bù)是快速增长。日本(běn)方面内需跟服务(wù)业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区(qū)中(zhōng)国，日(rì)本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当中恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产(chǎn)管(guǎn)理看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国经济(jì)复(fù)苏(sū)在全(quán)球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但是，如果要中(zhōng)国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一(yī)季(jì)度超(chāo)出预期的(de)情况下(xià)，市(shì)场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对(duì)于欧(ōu)美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地(dì)产方面(miàn)有所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前(qián)来看，经济复(fù)苏(sū)的(de)压力主要来(lái)自(zì)外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动(dòng)性和(hé)信贷宽松程(chéng)度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环(huán)境(jìng)下(xià)，高利率几乎是美国(guó)和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济(jì)的压制作用会降低欧美经济的(de)预期(qī)。日本目(mù)前(qián)处于一个极(jí)端(duān)宽松(sōng)货币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长表现出会维持货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面(miàn)，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则(zé)是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压(yā)力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料(liào)将持续(xù)修复，核(hé)心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多(duō)重约(yuē)束因素缓(huǎn)和、以(yǐ)及周期(qī)性(xìng)因素作用下(xià)，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看(kàn)无(wú)论经(jīng)济增长还是企业盈利(lì)的(de)修复(fù)，目前都处(chù)在一(yī)个中(zhōng)周(zhōu)期修复趋势的(de)开(kāi)端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结(jié)束(shù)、以(yǐ)及修复力度最(zuì)大的阶段(duàn)已经过去等问(wèn)题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益(yì)于(yú)能源价格显(xiǎn)著(zhù)回落及冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的(de)最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日银新总裁(cái)植(zhí)田和男维持宽松的政策立(lì)场，短期调整货币政策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制(zhì)政(zhèng)策进(jìn)行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一(yī)年美国有(yǒu)80％的概率进入(rù)衰退。美国银(yín)行(xíng)业的风(fēng)波提升(shēng)了衰退概(gài)率，劳工市场有潜(qián)在降温(wēn)的可能。随(suí)着劳工参与率的提高(gāo)，以及(jí)新增(zēng)就(jiù)业的下降，未(wèi)来失(shī)业率(lǜ)有抬升的(de)可能，这将(jiāng)会是(shì)导致美国经济名义上进入(rù)衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区(qū)的经(jīng)济表(biǎo)现好于(yú)预期(qī)。欧元(yuán)区未来(lái)12个(gè)月出现衰(shuāi)退的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们(men)预(yù)计欧(ōu)洲央行将再次(cì)加息50个(gè)基点(diǎn)，将存款利率提(tí)高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平(píng)。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势(shì)复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强(qiáng)了(le)投资者对(duì)于(yú)国内经济(jì)增长(zhǎng)复苏的信(xìn)心。

　　后续美(měi)联(lián)储加息节(jié)奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后一(yī)次(cì)加息了。虽(suī)然说通胀还没有回到(dào)美(měi)联(lián)储的政(zhèng)策目标。但(dàn)是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出(chū)现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷(lěng)却经济的副作(zuò)用(yòng)。在(zài)整体通胀(zhàng)数据(jù)逐步(bù)往下走(zǒu)的环境之(zhī)下，企业信心也开始(shǐ)是越走(zǒu)越弱。美联储今年加息(xī)或许已经(jīng)结束。

　　美联(lián)储可(kě)能要(yào)到了明年上半(bàn)年才(cái)会认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但是回落(luò)的速度(dù)不够快，而且美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)在过去(qù)的(de)半年12个月多次(cì)提到，他宁(níng)愿经(jīng)济(jì)出(chū)现(xiàn)一个温和(hé)的经济衰(shuāi)退。可(kě)见，他对于(yú)降低通胀的决(jué)心还是(shì)非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说>丁(dīng)晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对美联储加(jiā)息(xī)的预期发(fā)生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后一次，然后(hòu)在第(dì)四季度开始逐步调整利率水平(píng)，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美(měi)元流(liú)动性下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反映出来了。不论(lùn)是美国的银行业还是(shì)高收益(yì)债券(quàn)领域(yù)，都出现(xiàn)了流动性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市(shì)场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一(yī)个(gè)技术性衰(shuāi)退，可能(néng)在(zài)年底会有(yǒu)一(yī)次减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美联储(chǔ)官员都认为在(zài)2024年前(qián)不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的差距(jù)。当(dāng)然，我们要动态(tài)地看问(wèn)题，应根据未(wèi)来几个月美国经(jīng)济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入(rù)了观察期。短期，联储将在(zài)控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风(fēng)险之间(jiān)争取平衡。后(hòu)续如果美国金融(róng)体系风险继(jì)续累(lèi)积并形成(chéng)进一步(bù)的风险事(shì)件，可能(néng)会推动(dòng)联储更早转向。美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)终局确定性(xìng)较高，在(zài)此情景下，长久(jiǔ)期(qī)的利率(lǜ)债、高(gāo)评级信用债(zhài)会在大类(lèi)资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联(lián)储可能(néng)在下半年(nián)降息50个基点。虽然美(měi)联(lián)储结束加息周期及随后的宽松政(zhèng)策可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰(shuāi)退接踵(zhǒng)而至(zhì)时成立。多数情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触底才会(huì)构(gòu)成股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同(tóng)，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的(de)表(biǎo)现在美联储加(jiā)息接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)时通常(cháng)更(gèng)容易预测。一直(zhí)以来(lái)，10年期政府债收(shōu)益(yì)率的高位几乎总(zǒng)是在最后一(yī)次加(jiā)息前后出现，然后(hòu)在接下(xià)来的12个月平均下跌(diē)70个(gè)基点，原因是增长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会(huì)？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经(jīng)录得一定(dìng)的(de)上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概(gài)率能赚钱。工具(jù)率先获得(dé)利好(hǎo)，这是比(bǐ)较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的(de)公司带来哪些(xiē)变化，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广告(gào)公司，AI是(shì)否可以(yǐ)进(jìn)一(yī)步提升它的投放精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确(què)定性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大(dà)的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有非(fēi)常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模型在(zài)训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯(xīn)片构成(chéng)的(de)服(fú)务器，以及配套的交换机、光模块；自去(qù)年年底以(yǐ)来(lái)，产(chǎn)业(yè)链(liàn)已经陆续收到了上述(shù)硬件产品环节的订(dìng)单(dān)上(shàng)修。

　　大模型主要涉(shè)及两类产品，一类是公(gōng)有云(yún)上部署的大模型，包括模型的(de)API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数据库等中间件(jiàn)，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要(yào)基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是部署到(dào)私有(yǒu)云上(shàng)的大模型，主(zhǔ)要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文(wén)学(xué)艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部(bù)管理都有(yǒu)非常多可(kě)以探索(suǒ)落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用(yòng)户(hù)群体规模较大、用户(hù)的付费意(yì)愿强或者用户(hù)的使用(yòng)时长较(jiào)长的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们看到，中国高度(dù)重视数字经济，尤其(qí)是(shì)大数据、硬科技和软(ruǎn)科(kē)技的发展(zhǎn)，今年成立了(le)国(guó)家(jiā)数据局，国务院重(zhòng)组科(kē)技部(bù)，三(sān)大(dà)运营商都(dōu)加(jiā)大(dà)了(le)在数据方面的投入，中国的(de)云企业也发(fā)展迅速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前(qián)估(gū)值(zhí)处于历史低位(wèi)，随(suí)着去库存的稳步(bù)推进(jìn)，半导体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企业(yè)的韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚洲上(shàng)升空(kōng)间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表现，因为很(hěn)多中(zhōng)国(guó)的科(kē)技企业(yè)在(zài)后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金(jīn)流(liú)，从而产生一(yī)些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特(tè)别是机器学习与深度学习模(mó)型(xíng)）的发展将带(dài)来以(yǐ)下(xià)方面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训练与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用(yòng)芯片的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的数(shù)据集和计(jì)算(suàn)资源进行训练，这将(jiāng)推动公共(gòng)云服务商(shāng)的发(fā)展。数据(jù)服务，AI模型需(xū)要海量(liàng)数据进(jìn)行(xíng)训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗(xǐ)和(hé)标注服(fú)务将(jiāng)大(dà)有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机(jī)器视(shì)觉、自(zì)然(rán)语言处理(lǐ)、机器人等(děng)以满足(zú)自动化(huà)的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增(zēng)加公众对AI技术研发(fā)的知情权以(yǐ)及行业自律是有(yǒu)其必要性的(de)。一方面，知(zhī)名人(rén)士(shì)的呼吁显示出行(xíng)业(yè)内对人工智能安(ān)全与可(kě)控性的(de)高度重(zhòng)视，这有助于提高公众对此的认识(shí)，同(tóng)时促进(jìn)相关(guān)法(fǎ)规与标准的(de)出台。暂停(tíng)开发更强大(dà)的模(mó)型有助于行业(yè)理解现有模型(xíng)的风险与影响，为(wèi)下一代模型(xíng)的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时间观察其对社会(huì)产(chǎn)生(shēng)的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂(zàn)停(tíng)可能难以有(yǒu)效执行。人工智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先(xiān)机构会继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模(mó)型，并(bìng)非技(jì)术发展方向出(chū)现了偏差(chà)，而更多(duō)是出(chū)于对(duì)监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的(de)法律规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据可能涉(shè)及到(dào)用(yòng)户隐私和(hé)企业机(jī)密，因此现在越来越多的企业客(kè)户开(kāi)始转向规划(huà)私有部署大模(mó)型。另一方面(miàn)，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的效率、研发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家互联网信息(xī)办公室正式(shì)发布《生成式人工智能服务管理办法（征求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人工智能服(fú)务(wù)提供(gōng)者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成(chéng)年(nián)人保护、内(nèi)容安全管理等工作(zuò)，我们相信在生成式(shì)人工智(zhì)能领(lǐng)域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全(quán)球市场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债(zhài)券为(wèi)优先，低配股票。如果美国(guó)经济进入下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美(měi)国股票的估值相(xiāng)对于企业盈(yíng)利的预期是相(xiāng)对(duì)乐观(guān)了(le)。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即便美(měi)联(lián)储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是要往(wǎng情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说)下走(zǒu)，利率(lǜ)往下走代(dài)表这些(xiē)债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球(qiú)市场方(fāng)面：股票(piào)的部分摩根资产管(guǎn)理目前是偏向中国及(jí)广(guǎng)泛(fàn)意义上(shàng)的(de)亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验(yàn)告诉我们，如果中国的(de)企业(yè)盈利增长比(bǐ)美国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政(zhèng)府债(zhài)券，再(zài)加上一些投资等级的企业债。不(bù)看好高(gāo)收益债的(de)原因在于：当(dāng)经济表现越来(lái)越差(chà)的时候，一些信贷评级比(bǐ)较(jiào)低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌美元。同(tóng)时，若美(měi)元(yuán)贬值(zhí)，大(dà)部(bù)分的亚洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策略现在时间节点(diǎn)看(kàn)，大类(lèi)资产相对配置上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于(yú)商品(pǐn)。年末有降息预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估(gū)值压力会(huì)减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降和中(zhōng)国复(fù)苏缓慢的(de)影(yǐng)响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场(chǎng)上(shàng)，考虑年初(chū)至(zhì)今(jīn)的(de)表现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧美股市的(de)情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍(biàn)平(píng)稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基本面条件下，受其他因(yīn)素影响(xiǎng)的(de)估值因素带来的(de)下跌调整幅(fú)度(dù)比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看(kàn)，我们认为美国的盈(yíng)利增长及通胀前景仍存在(zài)较(jiào)大的(de)不确(què)定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会(huì)较出色，债券也会受益。如(rú)果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优(yōu)于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出(chū)现(xiàn)和(hé)去年(nián)一样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对成(chéng)长股则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面，我们不看好(hǎo)美股和(hé)成长股(gǔ)。我们(men)的股(gǔ)票投(tóu)资策略是(shì)分散配置(zhì)。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投(tóu)资策略：整体而言(yán)，我(wǒ)们(men)认为今年(nián)债券的表现会优于股票的(de)表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而(ér)且即使在经(jīng)济下行的时候也非(fēi)常具有韧(rèn)性。商品市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略：我们(men)同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要(yào)是因为避险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为(wèi)油价会进一(yī)步上行，主要是由于供(gōng)给端的(de)收缩。外汇(huì)市场投资策略(lüè)：由于美联储停止加(jiā)息(xī)，美元的(de)利差(chà)优势收窄，因此我们要(yào)为美元(yuán)走软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利好利率债及高(gāo)评(píng)级(jí)债(zhài)券、黄金等资产类别(bié)成长股(gǔ)受(shòu)分母端(duān)改善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶段性行情(qíng)；价值(zhí)股分子端承(chéng)压，整体(tǐ)回落石油等大宗(zōng)商品由(yóu)于需求下降(jiàng)，整体情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均处于(yú)较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高(gāo)配制(zhì)造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配(pèi)消费(fèi)和(hé)医药；创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子(zi)、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会(huì)相对较多。

　　港股市场(chǎng)结(jié)构(gòu)上看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的优(yōu)质央国企；契合(hé)数字中(zhōng)国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分子端下行的定价(jià)不足。后续若(ruò)进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢(yíng)价(jià)值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转向复苏(sū)，美(měi)元也可(kě)能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币(bì)方面：人(rén)民币汇(huì)率(lǜ)在美(měi)元反(fǎn)弹(dàn)时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲(zhōu)能源(yuán)供应短缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱(ruò)，但(dàn)在美(měi)元强势周期(qī)逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在(zài)股(gǔ)票(piào)方面(miàn)，我们继续(xù)看好(hǎo)亚(yà)洲（日本除外），并在美(měi)国(guó)和欧洲采取(qǔ)防御性行(xíng)业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国市(shì)场股票(piào)估值仍然低(dī)廉(lián)，政策制定者继续支(zhī)持经济(jì)增长，最近的银行存款准(zhǔn)备金率下调就(jiù)是(shì)明证(zhèng)。我们(men)对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本以外的亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债券(quàn)方(fāng)面，我们增加(jiā)了对高质(zhì)量政府(fǔ)债券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投(tóu)资级政府债券，较不青睐(lài)高收益债券(quàn)。这与美国的(de)衰(shuāi)退周(zhōu)期所体现出的(de)特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓和最终降息(xī)的定价），而公司(sī)债券收(shōu)益(yì)率相对(duì)于美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶(è)化的(de)预期而扩大(dà)。

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