银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦存(c但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》ún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引(y但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》ǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的(de)是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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