2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可(kě八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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