美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美(měi)国联邦债(zhài)务(wù)规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēn张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛g)险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联(lián)储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的(de)盈(yíng)利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国(g张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛uó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多(duō)波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还(hái)会继(jì)续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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